摘要：随交割月的临近逐渐临近，期现货回归规律将会表现的交割较明显，但因持仓量将出现减少，月合约出业资随时间推移会有大量投机盘平仓离场，现集讯故期价会越来越接近现价主流价，中减在此期间，仓行既可发挥现货研究员的临近长处，又可为产业客户提供一些可能出现的交割机会。

　　本周1809合约开始出现集中减仓，月合约出业资但当前仍有大量投机资金，现集讯预计短期内持仓量仍将呈显著减少趋势，中减受此影响，仓行盘面波动率加大。临近

　　受大型煤企长协价585元左右的交割支撑，期价在575附近得到较强支撑，月合约出业资而出现大幅反弹，该价位对买方产业客户有较强的吸引力，致盘面大涨，现各合约基本均处升水状态，预计在现货面无法提供持续的向上推动力情况下，期价或将出现回落。

　　现合约间价差较小，且连续合约活跃度不断提高，提供了更多的跨期套利的机会。

　　受水泥厂等部分用户认为煤价下方空间已较有限影响，近日少量客户采购量略增，再加上主产地煤矿增量较少，库存水平偏低，挺价意愿强烈，故本周煤价有企稳迹象，关注其可持续性，因后期随气温不断下降，民用支撑力将逐渐减弱，直至消失。

　　数据来源：wind招金货物淄博研究院

　　进入本周后，1809合约持仓量以持续显著减少为主，但仍有大量虚盘，投机资金的平仓对整体盘面影响力非常大，现期现货走势已出现短期的背离，各合约基本均处升水状态，期价偏强，而现货价暂弱势企稳，且后市仍不容乐观。

　　总体而言，策略：

　　1、产业客户可据自身具体情况参与1809合约，期现货价差在不断缩小，但受部分投机资金平仓离场影响，日内波动率加大，增加操作难度，预计期价或将在600±20元区间震荡。

　　核心逻辑：供求双方博弈，煤价在595-605区间有明显企稳迹象。

　　2、普遍适用，轻仓试空各合约，但重心由重要到次要为1901、1811、1809。

　　风险主要为移仓换月持仓量变动造成的盘面波动率加大。

　　从现货面看，主次矛盾进入博弈状态，高库存和相对的高日耗及供应方的挺价，近日或将呈震荡态势，但中期看，利空力量有增加的预期，中旬后，去库难度将加大，煤价承压或将再度增强。

　　3、正套：1809-1811，1809-1901，1811-1901均可继续带有。

　　逻辑：相对于远月而言，高库存及传统淡季利空力量的预期要更强，故中期现货面不具备大幅度反弹的条件，但1811和1901均属旺季合约，1811有冬储补库的预期，相对于1901的供需采购的预期，持续时间虽短，但力度及集中度相对较高。

　　4、8-12月的大体操作思路：供暖季做多行情为主，是要点，高库存及传统淡季谨慎做空为辅，要点机会是在8月下旬及10月期间寻找年内的相对低点入多，而中长期带有。但受贸易商囤货及出货影响，打乱了下游的补库及采购节奏，主要参与机会，或并非是来自于整体的供需严重失衡，而仍是区域性的及季节性的供需错节，形势相对较复杂，或将呈供需、市场与政策、淡旺季、内外贸煤等的多方博弈夹杂状态，跟进核心逻辑同时，防范风险应成重中之重。

　　5、今年煤市特点：政策干预较强，上有顶，下游底，长期的趋势性行情缺乏，但波动性的短趋势性机会较多。

　　不确定性因素主要有：政策方面，安检、环保对供需端均有舒缓；对煤价和供应的直接干预；进口煤限制政策长期不变，特殊的阶段会有放松。气温方面，降雨、高低温、降雪等，主要影响需求及运输。仅供参考。