1、中国展前房地产补库存将带来增量玻璃需求

　　历史上看，玻璃玻璃需求与房地产投入资金高度相关。行业析产房地产投入资金增速回升都会带来增量玻璃需求，盈利业数2016年以及2017年前10月房地产投入资金增速分别为6.9%和7.8%，及发景分据与2015年1%相比，中国展前增速回升明显，玻璃因此玻璃需求增速从2015年-8.6%提高至2016年和2017年前10月的行业析产5.8%和4.3%。

　　由于市场对房地产投入资金下滑的盈利业数担心转化为对玻璃需求的担心，认为这个担心可能有点过度。及发景分据过去两三年房地产行业库存消化完毕后，中国展前势必存在补库存行为，玻璃尤其是行业析产在房地产需求旺盛的华东华南区域，这将带来增量玻璃需求。盈利业数2017年10月玻璃累计产量6.7亿重箱，及发景分据同比增长4.3%，2017年玻璃产量将打破8亿重箱，创历史新高；预计2018年玻璃需求依然可以实现正增长，将继续创历史新高，其中华东华南市场玻璃需求将好于全国。

　　玻璃需求增速与房地产投入资金增速

　　玻璃产量情况

　　2、供给收缩是本轮行业景气回升的关键

　　2016年下半年本轮玻璃行业景气复苏以来，市场一直担心停窑生产线复产。一年半之后的今天我们回头去看，这个担心其实并没有发生。

　　⑴2016年6月全国在产玻璃生产线225条，日熔量14.3万吨；而2017年在产玻璃生产线高峰值为239条，日熔量15.5万吨，增长8.4%，并没有如市场担心的大规模冷修生产线复产。

　　⑵2017年11月以来，沙河地区部分玻璃生产线由于环保因素被迫停产，在产生产线进一步收缩，目前在产生产线228条，日熔量14.9万吨。

　　对2018年而言，认为2017年未复产玻璃生产线复产的可能性不大，存在变数的是沙河玻璃生产线何时复产？但这个量不大，冲击相对有限。此外，在产玻璃生产线可能进入冷修高峰周期。可以看到2008年-2010年是玻璃产能投放的高峰期，按照8-10年的冷修周期，预计2017-2019年将是玻璃生产线的冷修高峰期，而每条生产线冷修期大概半年左右，因此未来一两年在产玻璃产能仍有减量可能。

　　浮法玻璃生产线开工数量

　　浮法玻璃在产日熔量

　　浮法玻璃新增产能情况

　　3、盈利大幅改善，但仍有提升空间

　　2016年下半年以来，浮法玻璃价格大幅上涨，全国要点监测加权平均价已经从2016年6月58元/重箱上涨至2017年10月76元/重箱。预计2018年浮法玻璃行业供求关系进一步改善，行业景气度有可能进一步提升。11月以来，要点企业浮法玻璃出厂价普遍上涨2—5元/重箱，并创了本轮上涨以来新高。按目前价格水平年化，预计玻璃龙头企业2018年ROE可达25%，认为这个盈利水平具备一定持续性，因为在需求平稳情况下，每一轮景气上行周期的回落，必然是产能大规模投放所导致，而目前这个条件并不具备，所以本轮行业景气持续的时间可能比历史上任何一个周期都长，导致本轮景气回落的因素预计是需求的负面冲击。

　　全国要点监测浮法玻璃销售加权平均价

　　数据来源：公开资料整理