投入资金要点：上半年收入同比增长14.89%，关于归母净利润同比减少4.85%，福耀份扣除汇兑损失同比仍增长17.91%。玻璃公司17年上半年实现营收87.14亿元，司凭同比增长14.89%；实现归母净利润13.86亿元，证行同比减少4.85%；毛利率42.98%，情行净利率15.89%。业资其中2Q实现营收45.16亿元，关于同比增长12.42%；实现归母净利润6.93亿元，福耀份同比减少20.65%。玻璃上半年业绩增长的司凭主要原因有：

　　（1）国内市占率进一步提升，境内收入高于汽车行业增速；

　　（2）海外业务收入同比增长17.78%，证行高于国内业务增速；

　　（3）推进精益管理，情行降本增效取得成果，业资成本费用率同比降低0.35%。关于但受金额升值的影响，上半年汇兑损失1.71亿元，若扣除汇兑损失，归母净利润同比增长17.91%，仍实现了稳健增长。

　　汽车玻璃龙头自带“护城河”，高附加值产品将提供新的利润增长点。公司是国内汽车玻璃行业的龙头，2013年正规回应在本土市占率约63%，大部分国家约20%。其产品质量、规模优势、研发投入不精益管理在大部分国家优异，为公司提供了坚固的护城河。

　　除传统汽车玻璃外，公司持续的研发投入高附加值产品（如HUD抬头显示玻璃、憎水玻璃、SPD调光玻璃、镀膜隔热玻璃、超紫外隔绝玻璃等），未来营收占比有望提升，成为新的利润增长点。

　　大部分国家化战略布局深入，海外工厂打开成长空间。公司大部分国家化战略布局持续深入，国内外汽车玻璃和浮法玻璃新建工厂陆续建成，产能进入加速释放期。国内：天津工厂（年产能200万套汽车玻璃）已二2016年试生产，辽宁本溪工厂（年产能45万吨浮法玻璃）已二今年3月正式开工，苏州工厂（年产能400万套汽车安全玻璃）正在筹建当中。国外：美国事期（年产能250万套汽车玻璃）将二今年建成，美国俄亥俄州Moraine工厂（年产2200平方米汽车安全玻璃）也已基本建成。17年上半年福耀美国实现营收1.15亿美元，净利润-0.10亿美元，净亏损已大幅收窄，且6月初次实现盈利49.52万美元。近两年海外产能将逐步到位，提升营收增速。

　　投入资金建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.34元、1.70元和1.88元。净资产收益率分别为17.7%、20.8%和21.3%。初次覆盖，给予买入-A的投入资金评级，6个月目标价为27.20元，相当二2018年16倍的动态市盈率。

　　风险提示：国内汽车行业增速不及预期；海外工厂产能释放进度不及预期。